JP Morgan: Τι προβλέπει για το β’ τρίμηνο των ελληνικών τραπεζών

Σημαντικές αντοχές βλέπει η JP Morgan για τις ελληνικές τράπεζες ενώ επιχειρεί μια εκτίμηση για τα κέρδη του 2ου τριμήνου που θα ανακοινωθούν στο τέλος του μήνα από τις 4 συστημικές τράπεζες.

Για όλες τις τράπεζες ο οίκος δίνει σύσταση Overweight (OW), δηλαδή θετική επενδυτική στάση, που σημαίνει ότι ο οίκος θεωρεί πως θα έχουν καλύτερη απόδοση από τον μέσο όρο της αγοράς και κατά μέσο όρο αναμένει άνοδο των τιμών των μετοχών κατά 12% ως το τέλος του 2026..

Δεν βλέπει μεγάλες επιδράσεις στα αποτελέσματα ούτε από τις ρυθμίσεις στα δάνεια με ελβετικό φράγκο ούτε από τα νέα τιμολόγια στα ATMs

Oι εξελίξεις

H JP Morgan επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες ώστε να αντικατοπτρίζονται οι τελευταίες υποκείμενες τάσεις στον κλάδο και να ενσωματωθεί ο αντίκτυπος των πρόσφατων εξαγορών και συγχωνεύσεων στην περιοχή και συγκεκριμένα των Astrobank και Axia για την Alpha, της Ελληνικήs για την Eurobank και της Εθνικής Ασφαλιστικής για την Πειραιώς.

Ο οίκος βλέπει συνολικά ένα καλό τρίμηνο και έναν σημαντικό όγκο εργασιών που αντισταθμίζει μέρος της πίεσης στα επιτοκιακά περιθώρια. Αναμένει ότι οι τράπεζες θα επαναλάβουν την εκτίμησή τους για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) σε ετήσια βάση, παρά τα χαμηλότερα μέσα επιτόκια, χάρη στην υποστηρικτική ανάπτυξη όγκου των δανείων και τη χαμηλότερη ευαισθησία στα επιτόκια καταθέσεων.

Η JP Morgan αναφέρει:

Εκτιμούμε επίσης καλή πρόοδο στα έσοδα από προμήθειες και συνέχιση των ευνοϊκών τάσεων στην ποιότητα ενεργητικού – αν και, σε αυτά τα σημεία, διατυπώνονται ορισμένα ερωτήματα γύρω από τη νέα νομοθεσία για τις χρεώσεις αναλήψεων στα ΑΤΜ, καθώς και τον εθελοντικό διακανονισμό για τα στεγαστικά δάνεια σε ελβετικό φράγκο (CHF), τα οποία εκτιμούμε πάντως ότι θα απορροφηθούν άνετα.

Οι ελληνικές τράπεζες έχουν παρουσιάσει ισχυρή απόδοση φέτος, με άνοδο άνω του 60% από την αρχή του έτους και τώρα διαπραγματεύονται με 7,2 φορές τα κέρδη (P/E) και 1,0 φορά τη λογιστική τους αξία (P/TBV) για το 2027, με μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 14,3%.

Διατηρούμε τη θετική σύσταση (Overweight ) για όλες τις ελληνικές τράπεζες με μέση ανοδική προοπτική περίπου 12% έως τους τιμολογιακούς στόχους μας για τον Δεκέμβριο του 2026, με τη μεγαλύτερη για την Τράπεζα Πειραιώς (20%) και την Eurobank (13%).

Εκτιμήσεις αποτελεσμάτων

Σταθερή είναι η δυναμική ανάπτυξης που συνεχίζει να αντισταθμίζει την πίεση στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM), μέσος ROTE στο 13,8%:

Αναμένεται πτώση 1-2% στα καθαρά έσοδα από τόκους σε τριμηνιαία βάση (εξαιρείται η Alpha, που προβλέπεται άνοδος 2%), με συμπίεση περίπου 7 μονάδων βάσης στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια, η οποία όμως θα αντισταθμιστεί εν μέρει από αύξηση όγκου των δανείων (+1,4% σε τριμηνιαία βάση) ενώ εκτιμάται 1% άνοδος στα έσδοα από τόκους στο β τρίμηνο, Τα έσοδα από προμήθειες αναμένονται αυξημένα σε τριμηνιαία βάση, με υποστήριξη από εποχικότητα (μεγαλύτερη αύξηση για την Πειραιώς, +13% σε τριμηνιαία βάση), αντισταθμιζόμενα εν μέρει από υψηλότερα λειτουργικά έξοδα.

Προβλέπει αύξηση κατά 6 μονάδες βάσης στο κόστος πιστωτικού κινδύνου (CoR) σε σχέση με το 1ο τρίμηνο, λόγω επικαιροποίησης μοντέλων IFRS9 και πιθανής επίδρασης από πρόσθετες προβλέψεις για τα δάνεια σε ελβετικό φράγκο, ωστόσο αυτό αναμένεται να απορροφηθεί στην συνολική πρόβλεψη του έτους λόγω των καλύτερων υποκείμενων τάσεων στα δάνεια.

Στους όγκους δανεισμού, βλέπουμε επιβράδυνση σε σχέση με το 1ο τρίμηνο για τις περισσότερες τράπεζες (εξαιρουμένης της ΕΤΕ), αλλά η καθαρή παραγωγή δανείων παραμένει σε καλά επίπεδα για Πειραιώς, Eurobank και ΕΤΕ (+€0,4-0,8 δισ.). Η Alpha πιθανότατα θα χρειαστεί επιτάχυνση στο 2ο εξάμηνο για να επιτύχει τους ετήσιους στόχους.

Αυξάνονται οι εκτιμήσεις για κέρδη κατά +5%-20% για την περίοδο 2026-27E για όλες τις ελληνικές τράπεζες

Η μεγαλύτερη αναθεώρηση αφορά την Πειραιώς και την Alpha, καθώς ενσωματώνονται οι συμφωνίες για εξαγορές .

Στα αποτελέσματα ο οίκος λαμβάνει υπόψη:

-υψηλότερο τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ στο 1,75% (από 1,50% προηγουμένως) και πιο ανθεκτικά επιτοκιακά περιθώρια (+8-10 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο για 2026-27),

-ισχυρότερη πιστωτική επέκταση με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 7-10% για το 2024-27,

-4-5% χαμηλότερες προβλέψεις κατά μέσο όρο λόγω θετικών τάσεων στην ποιότητα του ενεργητικού,

-2% υψηλότερα λειτουργικά έξοδα (λόγω αυξήσεων μισθών και επενδύσεων),

-9% υψηλότερα έσοδα από προμήθειες λόγω ισχυρής οργανικής δυναμικής και ενισχύσεων από Εξαγορές και Συγχωνεύσεις.

Ο οίκος βρίσκεται στις εκτιμήσεις του 2-3% πάνω από τη μέση πρόβλεψη των αναλυτών για τα κέρδη του 2026-27, με τη μεγαλύτερη απόκλιση στην Πειραιώς (+3-4%), και ακολουθούν η Eurobank, η Alpha και η ΕΤΕ (+2%). Διατηρεί τις θετικές συστάσεις (OW) για όλες τις τράπεζες και αυξάνειτους τιμολογιακούς μας στόχους, με τη μεγαλύτερη δυνητική άνοδο στην Πειραιώς (20%) και στην Eurobank (13%).

Eurobank

Overweight (θετική στάση), Τιμή-στόχος: €3,60 (από €3,20)

Αναθεωρούμε ανοδικά τις εκτιμήσεις κερδών κατά 5-8% για την περίοδο 2025-27, κυρίως λόγω:

Υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και εσόδων από προμήθειες

Χαμηλότερων προβλέψεων για επισφαλείς απαιτήσεις

Καθαρά έσοδα από τόκους (NII):

Αυξάνονται λόγω 4-6% υψηλότερων όγκων δανείων, με υπολογιζόμενο μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 7,5% για τα εξυπηρετούμενα δάνεια την περίοδο 2025-27

Επίσης αυξάνεται το επιτοκιακό περιθώριο κατά 4-5 μονάδες βάσης

Ωστόσο η εκτίμηση είναι για μεγαλύτερη συμπίεση των spreads το 2025 σε σχέση με τις υπόλοιπες τράπεζες (-34 μονάδες βάσης), λόγω της υψηλότερης επιτοκιακής ευαισθησίας της Eurobank

Πιο συγκεκριμένα, προβλέπεται μείωση -€35 εκατ στα έσοδα από τόκους για κάθε -25bps μείωσης επιτοκίων, μετά και την εξαγορά της Hellenic Bank.

Προμήθειες:

Ανοδικά αναθεωρημένες εκτιμήσεις, λόγω ισχυρής οργανικής ανάπτυξης

Ενσωματώνεται και η συνεισφορά της Ελληνικής , με βάση την καθοδήγηση για +€20 εκατ. για το υπόλοιπο του 2025.

Λειτουργικά έξοδα:

Τα αυξάνουμε κατά περίπου 4%, μοντελοποιώντας δείκτη κόστους/εσόδων (C/I) στο 36% για 2026-27

Περιλαμβάνονται συνεργίες κόστους από εξορθολογισμό προσωπικού και διοικητικών δαπανών (~€30 εκατ. για την περίοδο 2025-27)

Προβλέψεις:

Μειώνονται για το 2025-26, με κόστος κινδύνου (CoR) ~60bps φέτος με μείωση στις 50bps ως το 2027, σε ευθυγράμμιση με τηνεκτίμηση της διοίκησης

Κεφαλαιακή επάρκεια (CET1):

Δεν αναμένονται ουσιώδεις αλλαγές – το CET1 προβλέπεται >17% (χωρίς τις δεδουλευμένες διανομές) το 2027, ή 15,8% αν συμπεριληφθούν τα μερίσματα και οι επαναγορές

Αποδόσεις και αποτίμηση:

Εκτιμούμε ότι η Eurobank θα ξεπεράσει τον στόχο του 15% RoTE την περίοδο, με 15,4% το 2027 (σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της JPM)
Πολιτική διανομών στο 60%, με €100 εκατ. επαναγορές μετοχών ετησίως, προσφέροντας απόδοση μερισμάτων σε υψηλό μονοψήφιο επίπεδο

Η νέα τιμή-στόχος ανεβαίνει στα €3,60, δηλαδή +13% περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα

Παραμένουμε θετικοί (Overweight) στη μετοχή.

Παρά την υστέρηση στην απόδοση Year-to-Date, πιστεύουμε ότι αυτό το “κενό επίδοσης” μπορεί σταδιακά να καλυφθεί, καθώς η Eurobank προσφέρει έκθεση σε ελκυστικό προφίλ εσόδων και γεωγραφική διαφοροποίηση (π.χ. παρουσία σε Κύπρο, Βουλγαρία).

Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος

Σύσταση: Overweight, Τιμή-στόχος: €12,80 (από €11,30)

Αναθεωρούμε ανοδικά τα εκτιμώμενα κέρδη για την περίοδο 2026-27 κατά 5-7%, κυρίως λόγω:

Αύξησης στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κατά 1-2%, που οφείλεται αποκλειστικά σε ενίσχυση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (NIM), το οποίο προβλέπεται να διαμορφωθεί κοντά στις 280 μονάδες βάσης το 2027 (ο εταιρικός στόχος είναι >280bps).

Διαβάστε περισσότερα στο newmoney.gr

Ειδήσεις σήμερα:

Τι δείχνουν οι βάσεις: Εκτοξεύτηκαν Αρχιτεκτονικές και Ναυτιλιακά, στα αζήτητα οι Στρατιωτικές Σχολές

Η τοξικότητα στο δημόσιο διάλογο βάρυνε το κλίμα στην 51η Επέτειο για την αποκατάσταση της Δημοκρατίας στο Προεδρικό

Φοιτητική Στέγη 2025: Οι τιμές μίσθωσης σε 21 πόλεις της περιφέρειας