ΧΑ: Όταν ο υψηλός πληθωρισμός «διώχνει» από τις μετοχές

Φέτος ο πληθωρισμός ξεπροβάλλει εκρηκτικός, ιδιαίτερα, στην Ελλάδα, όπου ο πληθωρισμός είναι πρωτίστως κόστους ( λόγω της εισαγωγής πετρελαίου ) και δευτερευόντως τιμών.

Όμως ο πληθωρισμός έχει σημασία και για το χρηματιστήριο. Όταν  επικρατεί χαμηλός πληθωρισμός τότε τα μελλοντικά εταιρικά κέρδη αποκτούν μεγαλύτερη αξία και οδηγούν τους επενδυτές στο να δίνουν μεγαλύτερο πολλαπλασιαστή ( δείκτης τιμή/ κέρδη ).

Κάτι τέτοιο συνέβαινε την προηγούμενη περίοδο ( 2004- 2007 ) και στην Ελλάδα. Μέχρι την προειδοποίηση κερδών η Coca- Cola είχε πολλαπλασιαστή κερδών ( με στοιχεία του 2006 ) στο 29,09.

Η διψήφια ανάπτυξη της εταιρείας κάθε τρίμηνο συγκέντρωνε το επενδυτικό ενδιαφέρον, αλλά διεύρυνε και τον πολλαπλασιαστή κερδών. Συγκυριακά, κάποιες φορές το P/E φαινόταν χαμηλό, αλλά στην πραγματικότητα πολλαπλασιαστής πάνω από το 29 ήταν παρά πολύ ψηλός.

Τούτο το γνώριζαν καλύτερα οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές που διαθέτουν καλύτερη εικόνα σε ανάλογες εταιρείες. Η ανάπτυξη, όμως, της εταιρείας κάθε τρίμηνο τους είχε τρελάνει. 

Το ίδιο καλά, όμως, το γνώριζαν και οι επαγγελματίες Έλληνες επενδυτές. Με στοιχεία  του 2007, και ύστερα από την δραματική πτώση της μετοχής κατά 30% σε  δυο συνεδριάσεις το p/e διαμορφώνεται στο 15.

Και πάλι, όμως, σε σύγκριση με άλλες εταιρείες του εξωτερικού η ελληνική εταιρεία φαντάζει ακριβότερη, ιδιαίτερα, μετά την ανακοίνωση της προειδοποίησης για λιγότερα κέρδη.

Σήμερα, σε μια περίοδο που καλπάζει ο πληθωρισμός γίνεται η αντίστροφη πορεία. Ο πολλαπλασιαστής κερδών χαμηλώνει, και με βάση τα κέρδη του 2007 είναι στο 15,05. Η διαφορά, όμως, είναι ότι η τιμή έχει πέσει.

Συμπερασματικά, ο υψηλός πληθωρισμός οδηγεί το περίφημο P/E σε χαμηλότερα επίπεδα. Οι παλαιότεροι έφευγαν όταν άκουγαν υψηλά επιτόκια, αλλά πάντοτε προτιμούσαν τις μετοχές όταν ξέφευγε ο πληθωρισμός. Διότι διαχρονικά οι κοινές μετοχές αποδίδουν περισσότερα από τις καταθέσεις.

Τώρα έχουμε την  εκρηκτική τριάδα : επιτόκια- πετρέλαιο- πληθωρισμός και οι επενδυτές έχουν μπερδευτεί. Η μόνιμη σταθερή, όμως, παράμετρος δεν έχει αλλάξει. Είναι μια. Όταν ο πληθωρισμός είναι υψηλός τότε δεν διαλέγεις την πρόσκαιρη προθεσμιακή κατάθεση, αλλά μια μετοχή η οποία θα αποδώσει περισσότερα σε ένα βάθος χρόνου.

Βεβαίως, οι επιλογές γίνονται πάντοτε με το δίπτυχο του ακριβού και του φθηνού. Την περίοδο 2004-2007, το ακριβό γινόταν ακριβότεροτράπεζες κλπ) και το φθηνό, φθηνότερο (μικρή και μεσαία κεφαλαιοποίηση).

Τώρα, εδώ και λίγες ημέρες η τάση είναι αντίστροφη.

Το φθηνό (δείκτης FTSE 40) «καλπάζει» προεξοφλώντας εξελίξεις.  Σ΄ αυτή την αέναη διαδικασία βρίσκονται οι επενδυτές και όσοι λαμβάνουν θέσεις την κατάλληλη στιγμή αποκομίζουν κέρδη.