Citigroup : Αναδιάρθρωση ή επιμήκυνση χωρίς «κούρεμα» στα 3-5 χρόνια

Η Ελλάδα θα δανείζεται ακριβότερα από τον μηχανισμό ( πάνω από 5%)  όταν θα βγει στις αγορές και η αναδιάρθρωση ή επιμήκυνση είναι πιθανή   -και πιο επωφελής-  μέσα στα επόμενα  3- 5 χρόνια, σύμφωνα με την Citigroup.

Συγκεκριμένα, οι οικονομολόγοι της Citigroup πιστεύουν ότι η αναδιάρθρωση ή επιμήκυνση ( μεγαλύτερη διάρκεια στα ομόλογα με διαφορετικό επιτόκιο) είναι πιο πιθανή από ένα «κούρεμα».    

Η Τράπεζα εκτιμά επίσης  ότι αν η αναδιάρθρωση ή επιμήκυνση γίνει το 2015, τότε η Ελλάδα θα γυρίσει πιο γρήγορα, καθώς το default θα έχει συμβεί και οι περισσότεροι ομολογιούχοι έχουν ήδη πωλήσει με ένα υπερβολικό discount.       

«Μια αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους ή κάποιου είδους επιμήκυνση είναι πιθανή τα επόμενα 3 – 5 χρόνια- ακόμη κι αν δεν έχουμε καθαρή χρεοκοπία ως αποτέλεσμα ενός άμεσου κουρέματος ( Haircut )» εκτιμούν οι οικονομολόγοι της Citigroup, επειδή ακόμη και με ανοδικό Ακαθάριστο Εθνικό Προϊόν, η Ελλάδα θα διαθέτει ένα δείκτη 140% χρέος/αεπ το 2015 και θα πληρώνει επιτόκιο ίσο με το 9% του ΑΕΠ.

Σε έκθεσή της, για τις ελληνικές τράπεζες, η Citigroup θεωρεί κατά αρχήν ότι δυο είναι τα ερωτήματα που παραμένουν για την Ελλάδα, 1) αν θα έχουμε γεγονός ( λ. χ αναδιάρθρωση) 2) ποιους θα επηρεάσει.

Η αμερικανική τράπεζα πιστεύει ότι ο λόγος για τον οποίο η Ελλάδα χρειάζεται αναδιάρθρωση ( όχι απαραίτητα «κούρεμα» ) στο χρέος με τον έναν ή τον άλλο τρόπο, είναι ευθεία μπροστά εξαιτίας του γεγονότος ότι το ΑΕΠ ακόμη κι είναι αυξητικό, το χρέος θα αποτελεί το 140%.

Όπως εκτιμά η Citigroup, η Ελλάδα δεν θα έχει το κίνητρο να διατηρεί επιτοκιακές πληρωμές  την ίδια ώρα που η ικανότητα της να βγει στις αγορές είναι περιορισμένη και θα έλθει σ ένα απαγορευτικό κόστος κατά την άποψη της Citigroup.

Όπως συνεχίζει η έκθεση, η Ελλάδα δεν θα μπορούσε να επωφεληθεί από μια χρεοκοπία μέσα στα τρία επόμενα χρόνια καθώς, αν συνέβαινε αυτό θα ήταν πολύ ευάλωτη οικονομικά , αν μάλιστα προχωρούσε πολύ νωρίς.

Αντίθετα, όταν μια είδους αναδιάρθρωση ή επιμήκυνση πραγματοποιείτο η Ελλάδα θα είχε οφέλη από την μείωση του κεφαλαίου ή του επιτοκίου που πληρώνει στο υπάρχον χρέος.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς ένα 10% «κούρεμα» μειώνει τον δείκτη χρέος/ΑΕΠ κατά 10% ( δηλαδή το 140% γίνεται 130% ) και συνολικά η ισορροπία του χρέους μειώνεται  50-60 μονάδες.

Χωρίς το «κούρεμα», σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Citigroup, ο ανωτέρω δείκτης θα παραμείνει στο 110% το 2021.              

Πόσο θα δανείζεται η Ελλάδα αν βγει στις αγορές

Με το πακέτο των 110 δισ. ευρώ του μηχανισμού, η Ελλάδα έλαβε βοήθεια για να αποφύγει την χρηματοδότηση στις αγορές με επιτόκια του 14%. Η Citigroup θεωρεί, όμως, ότι το επιτόκιο που πληρώνει τώρα στον μηχανισμό 5% δεν θα το ξανασυναντήσει όταν θα βγει κανονικά στις αγορές.

Επίσης, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Citigroup έως το 2015 θα διπλασιαστεί στα 177 δισ. ευρώ από 85 δισ. ευρώ, το ποσό των  ελληνικών ομολόγων που κατέχουν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και οι ελληνικές τράπεζες.

Στην περίπτωση ενός «κουρέματος» , η Ελλάδα θα μπορούσε να προτείνει ένα «κούρεμα», στους ομολογιούχους , όχι όμως στους δανειστές ( Ευρώπη, ΔΝΤ, Eυρωζώνη και κάποιες από τις ελληνικές τράπεζες. Όπως προαναφέρθηκε ένα 10% κούρεμα, θα μείωνε τον δείκτη χρέος/ ΑΕΠ κατά 10%.

Η Citigroup εκτιμά μάλιστα ότι αν γίνει το «κούρεμα» το 2015 τότε οι ομολογιούχοι δεν θα πληγούν ιδιαίτερα καθώς θα είναι 10%, όταν οι περισσότεροι τα έχουν αγοράσει με έκπτωση στο 80%. Τότε, η Ελλάδα θα γυρίσει πιο γρήγορα στις αγορές.